Panorama global de tasas más altas por más tiempo

La Reserva Federal en su última decisión de política monetaria mantuvo sin cambios el rango de los Fed funds en 5.25%-5.50% como era ampliamente esperado. Sin embargo, el tono del comunicado fue hawkish, dejando la puerta abierta para un alza adicional. En particular, el dot plot –diagrama que refleja las proyecciones sobre las tasas de interés de cada miembro del Fed– validó una expectativa de tasas más altas por más tiempo, conservando una mediana para el fin de 2023 en 5.625% (parte media del rango) y apuntando a que aún no se alcanza la tasa terminal.

Además, la mediana se revisó al alza para 2024 y 2025 a 5.125% (+50pb) y 3.875% (+50pb), respectivamente. En la conferencia de prensa, Jerome Powell reiteró que las siguientes decisiones serán dependientes de los datos, aunque están preparados para subir las tasas si es necesario. Además, refirmó el compromiso del FOMC por cumplir su doble mandado, así como priorizar un aterrizaje suave de la economía. El mercado se muestra escéptico sobre un último incremento de 25pb. La curva incorpora una probabilidad de 31% para noviembre y de 50% para diciembre en caso de que en la reunión previa se mantengan las tasas en pausa.

Con la nueva información disponible, los rendimientos de los bonos soberanos incrementaron de forma acelerada. Los Treasuries operaron en nuevos máximos multianuales. La tasa a 2 años alcanzó niveles que no veíamos desde 2006 de 5.18%, la tasa de 10 años repuntó a máximos de 16 años de 4.49% y la referencia de mayor plazo se ubicó en máximos de más de una década de 4.57%. En esta ocasión, los instrumentos de larga duración mostraron una mayor reacción, ocasionando que la estructura de la curva se ubique en su punto menos invertido en los últimos cuatro meses con el diferencial 2/10 comprimiéndose a -66pb, muy cerca del punto medio del rango visto en el año entre -108 y -40pb, desde -77pb antes de la decisión.